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中投多元化需要制度约束

发布时间:2019-09-29 18:28:50 阅读: 来源:煤气发生炉厂家

中投多元化需要制度约束评论

就在中国的外汇储备不断膨胀,一举超过3万亿美元之际,中国的主权财富基金——中投公司再度出击。4月19日,中投与中芯国际达成协议,向后者投资2.5亿美元,并将获得增发后11.6%的股权。这一股权比例也意味着,中投将超过台积电等成为仅次于大唐电信的中芯国际第二大股东。

安邦认为,中投的这笔投资带有战略考虑。中国上个世纪在发展半导体问题上,曾出现重大战略错误,导致半导体研究和产业发展落后。现在,大规模集成电路产业的全球格局已经形成,美、日、韩等国及中国台湾等占有绝对优势,中国大陆一直想有自己的一席之地。而中芯国际在大陆的发展,正好满足了中国政府的这种愿望。这次中投入股就是最明显的一个信号。他估计,中国下一步肯定要加大对外的战略性投资一是买油,二是买矿,三是买公司股权,一些事关中国战略领域的科技公司,将会受到青睐。

从投资模式看,中投公司的这笔股权投资沿袭了近两年来的多元化资产组合之路。2008年时,中投的海外资产只有3.2%投资于股票,87.4%为现金,其余为固定收益证券。到2010年6月,中投的全球投资组合中,已有25%的股权、至少18%的债券、8.8%的抗通胀证券和18.9%的特殊情况投资。中投还开始增加全球另类资产的配置,其全球私募股权占全球投资组合的7%(总资产的2.3%),对冲基金占投资组合的9.4%(总资产的3.1%)。同时,中投的海外投资收益率也渐有起色。2009年中投公司全球投资组合收益率是11.7%,今年4月17日,中投公司董事长楼继伟透露,2010年的投资收益暂未统计出来,只能说跟去年的收益率差不多。以中投逾千亿美元的海外投资本金看,这个收益率似乎还不错。

然而,如果考虑中投的资金成本和汇兑损失的话,这个收益率恐怕就难以令人满意了。中投公司的资本金,来源于财政部2007年发行的15500亿元特别国债,中投公司需每年支付4.5%的债券利息。同时,中投公司以美元在海外投资,以人民币在国内付息,如果人民币一年升值5%,中投将承担相应的汇兑损失。光是这两项加起来,就已经把中投的收益吃得所剩无几了。还需注意的是,中投旗下的汇金投资于国内大型金融机构,为中投提供了稳定的财源。根据最新发布的年报,2010年工、农、中、建四大行合计分红1693.05亿元,其中大股东汇金公司独得875.89亿元。这一部分收益当然与中投的海外投资能力无关。实际上,在2008和2009年,中投境外投资回报与汇金收益率合并后实现的总资本回报率分别为6.8%和12.9%,均高于同期-2.1%和11.7%的境外投资回报率。

如今,中投正雄心勃勃地寻求新的注资,更大规模的海外投资似乎箭在弦上。对此,安邦认为,中投的地位实在令人担心,这是一个硕大无比的巨无霸,然而这个巨无霸却没有什么约束,没人知道它现在想做什么,更没人知道它将来能做什么。在央行购汇和人民币升值的背景下,外汇储备等于是从民间和企业手里强行收上来的资源,并由中投这样的央企集中使用。如何运用好这些资源,如何制度化并且尽可能透明地加以运用,这是一个战略性的课题。如果不慎重加以考虑,外储等资源的前景令人担忧。

中投海外资产组合走向多元化,有利于分散风险,获取更好的回报。不过,考虑到中投的资金成本、汇兑损失,并剔除掉汇金的贡献的话,中投的海外投资之路仍不平坦。在此过程中,能对中投公司形成约束的战略性的制度建设必不可少。

注:安邦咨询公司是中国内地一家独立智库机构,专注于财经与公共政策研究。本文只代表该机构观点。

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