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山水水泥受惠淘汰落后产能-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:35:14 阅读: 来源:煤气发生炉厂家

山水水泥受惠淘汰落后产能

山水水泥将是山东省淘汰落后产能的主要受惠者。

山水水泥公布2009年收入及纯利分别增长16.4%和30.1%至75亿和7.0亿元人民币,每股盈利0.25元人民币。业绩较市场预期低10%,主要是毛利率比预期中低,毛利由2008年的21.2%下降至2009年的20.4%。

管理层认为毛利率下降主要原因在于去年第4季天气异常使得需求下降,公司决定将部份生产线提早停工维修,这导致计入生产成本的维修费用较正常情况高。

剔除异常天气的影响,公司的运营状况有所改善,销量按年增长23%,单位煤炭成本下跌18.1%,单位原料成本下跌4%,单位电力成本下降13%。

展望未来,我们相信公司将受惠于供需局面好转:

1.需求强劲:基建项目进入水泥需求的高峰期,而房地产的需较2009年好。农村地区需求向来稳定,预料2010年将于建材下乡政策下有所惊喜。

2.清理落后产能缓解供应过剩压力:山东省是山水水泥的主要市场,占2009年收入的86%,该省水泥落后产能占总产能的40%,较全国30%的平均水平高。本行相信政府消除落后产能的措施将于未来3年内利好市场龙头。

本行预测2010年盈利将达11亿元人民币,每股盈利0.4元人民币,基于以下假设:

1.平均销售价格上升10%(管理层预计2010年平均销售价格将高于2009年)。

2.销售量按年增长30%(与管理层指引一致)。

3.煤炭价格上涨20%(高于管理层涨幅10%的指引)。

管理层指出2010年资本开支50亿元人民币,本行相信这将推升2011年产能及销量增速。

煤炭价格不断上升是公司盈利主要的下行风险,而水泥平均销售价格上升及政府出台有利政策是盈利上升的催化剂。

山水水泥现价相当于10.8倍2010年市盈率,9.0倍2011年市盈率,而2年每股盈利年复合增长率为39%,估值并不昂贵。

本行给予山水水泥买入评级,6个月目标价5.9元,基于13倍2010年市盈率。(中国水泥网 转载请注明出处)

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